J\u00c9RUSALEM\u2014Deux \u00e9vidences se d\u00e9gagent des r\u00e9sultats des \u00e9lections l\u00e9gislatives en Isra\u00ebl. Premi\u00e8rement, nous devons nous attendre \u00e0 plusieurs semaines de n\u00e9gociations politiques. Deuxi\u00e8mement, quel que soit le gouvernement qui finira par acc\u00e9der au pouvoir, il va lui falloir commencer \u00e0 prendre la mesure des co\u00fbts croissants que repr\u00e9sentent les guerres aujourd\u2019hui men\u00e9es par Isra\u00ebl.<\/p>\n
Bien qu\u2019Isra\u00ebl soit en guerre depuis le mois d\u2019octobre 2023, de nombreux observateurs font valoir la remarquable r\u00e9sistance de son \u00e9conomie, en se basant sur l\u2019essor de son march\u00e9 boursier et la vigueur de sa monnaie. Que faut-il en penser\u00a0?<\/p>\n
La r\u00e9ponse \u00e0 cette question d\u00e9pend de la mani\u00e8re dont nous \u00e9valuons les co\u00fbts \u00e9conomiques de la guerre. Les co\u00fbts budg\u00e9taires directs se mesurent principalement au travers de l\u2019augmentation des d\u00e9penses de d\u00e9fense. Des co\u00fbts indirects interviennent n\u00e9anmoins, qui se traduisent par leur impact sur le cycle \u00e9conomique. Les pr\u00e9c\u00e9dents historiques sont sans \u00e9quivoque\u00a0: depuis la premi\u00e8re Intifada en\u00a01987, chaque flamb\u00e9e majeure du conflit isra\u00e9lo-palestinien a provoqu\u00e9 une r\u00e9cession.<\/p>\n
Les d\u00e9penses de d\u00e9fense<\/a> d\u2019Isra\u00ebl sont pass\u00e9es d\u2019environ 4,2\u00a0% du PIB en\u00a02022 \u00e0 7,8\u00a0%, ce qui repr\u00e9sente un surco\u00fbt annuel de plus de 1\u00a0600\u00a0$ par habitant. Le gouvernement a financ\u00e9 cette augmentation par l\u2019emprunt. Depuis le programme de stabilisation \u00e9conomique de\u00a01985, le d\u00e9ficit budg\u00e9taire d\u2019Isra\u00ebl demeurait peu \u00e9lev\u00e9, situ\u00e9 en moyenne \u00e0 3\u00a0% du PIB, ce qui maintenait la dette publique \u00e0 environ 60\u00a0% du PIB. Or, ce d\u00e9ficit est pass\u00e9 de 1,8\u00a0% du PIB en\u00a02022 \u00e0 7,1\u00a0% en\u00a02023, puis \u00e0\u00a09\u00a0% en\u00a02024, avant de reculer pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 6,5\u00a0% en\u00a02025.<\/p>\n L\u2019augmentation totale du d\u00e9ficit par rapport \u00e0 sa moyenne \u00e0 long terme s\u2019est ainsi \u00e9lev\u00e9e \u00e0 environ 13\u00a0% du PIB, d\u00e9passant de loin la hausse des d\u00e9penses de d\u00e9fense, ce qui refl\u00e8te probablement d\u2019autres d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 la guerre, notamment l\u2019\u00e9vacuation d\u2019importantes populations des zones frontali\u00e8res, laquelle a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 financ\u00e9e par un recours au d\u00e9ficit budg\u00e9taire.<\/p>\n Ce financement par l\u2019endettement fait peser la charge budg\u00e9taire de la guerre sur les g\u00e9n\u00e9rations futures, tout en l\u2019alourdissant consid\u00e9rablement compte tenu du niveau \u00e9lev\u00e9 des paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats. Cette situation a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 observ\u00e9e dans le pays au cours des ann\u00e9es\u00a01970, lorsque la guerre d\u2019usure de\u00a01968-1970 et la guerre du Kippour de\u00a01973 ont fait grimper le d\u00e9ficit budg\u00e9taire \u00e0 15\u00a0% du PIB.<\/p>\n Jusqu\u2019en\u00a01980, Isra\u00ebl a seulement connu deux r\u00e9cessions, gr\u00e2ce \u00e0 une croissance \u00e9conomique rapide durant les premi\u00e8res ann\u00e9es de l\u2019\u00c9tat ainsi que les guerres men\u00e9es contre les arm\u00e9es conventionnelles de l\u2019\u00c9gypte, de la Syrie et de la Jordanie. Cette croissance soutenue reposait sur des investissements massifs, qui stimulaient une demande globale \u00e9galement appuy\u00e9e par l\u2019augmentation des d\u00e9penses militaires.<\/p>\n Ces guerres conventionnelles ont pris fin \u00e0 la suite de l\u2019accord de paix conclu entre Isra\u00ebl et l\u2019\u00c9gypte en\u00a01979, les autres pays arabes n\u2019\u00e9tant plus en mesure de former une coalition militaire viable contre l\u2019\u00c9tat h\u00e9breu. Les d\u00e9penses de d\u00e9fense sont pass\u00e9es d\u2019environ 20\u00a0% du PIB en\u00a01980 \u00e0 environ 5\u00a0% au cours de la d\u00e9cennie ayant pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 octobre\u00a02023.<\/p>\n Les d\u00e9penses militaires diminuant, l\u2019\u00e9conomie isra\u00e9lienne est devenue plus vuln\u00e9rable aux r\u00e9cessions. La premi\u00e8re Intifada a \u00e9t\u00e9 suivie par la r\u00e9cession de\u00a01989, qui a pris fin gr\u00e2ce \u00e0 une hausse de la demande provoqu\u00e9e par l\u2019arriv\u00e9e, \u00e0 partir de\u00a01990, de pr\u00e8s d\u2019un million d\u2019immigrants en provenance de l\u2019ex-URSS. L\u2019assassinat du Premier ministre Yitzhak Rabin en\u00a01995, et la reprise des hostilit\u00e9s avec les Palestiniens qui en a r\u00e9sult\u00e9, ont conduit \u00e0 une nouvelle r\u00e9cession en\u00a01997-1999. Une troisi\u00e8me r\u00e9cession, survenue entre\u00a02001 et\u00a02004, a \u00e9t\u00e9 provoqu\u00e9e par la deuxi\u00e8me Intifada, qui a \u00e9clat\u00e9 en septembre\u00a02000.<\/p>\n Si ces pouss\u00e9es de violences sont particuli\u00e8rement susceptibles de d\u00e9clencher des r\u00e9cessions, c\u2019est parce qu\u2019elles ne pr\u00e9sentent aucune fin claire, ce qui accro\u00eet l\u2019incertitude et d\u00e9courage ainsi l\u2019investissement. \u00c0 la diff\u00e9rence des guerres men\u00e9es par-del\u00e0 les fronti\u00e8res d\u2019Isra\u00ebl, les conflits avec les Palestiniens impactent directement la vie quotidienne des Isra\u00e9liens. Les citoyens fr\u00e9quentent moins les centres commerciaux, reportent leurs achats de biens durables, et le tourisme souffre.<\/p>\n La guerre \u00e0 Gaza n\u2019y fait pas exception. Au quatri\u00e8me trimestre\u00a02023, le PIB isra\u00e9lien a recul\u00e9 de 5,4\u00a0%.<\/a> Il n\u2019a retrouv\u00e9 son niveau ant\u00e9rieur qu\u2019au bout d\u2019un an, et il est rest\u00e9 inf\u00e9rieur \u00e0 sa tendance \u00e0 long terme jusqu\u2019au deuxi\u00e8me trimestre\u00a02026 au moins. Le PIB du secteur des entreprises a chut\u00e9 de 9,9\u00a0% au quatri\u00e8me trimestre\u00a02023, et demeure en dessous de sa tendance. Les investissements ont \u00e9galement diminu\u00e9 de 25\u00a0% apr\u00e8s le mois d\u2019octobre\u00a02023, et n\u2019ont pas encore retrouv\u00e9 leur niveau d\u2019avant-guerre.<\/p>\n Dans le m\u00eame temps, le taux de ch\u00f4mage<\/a> en Isra\u00ebl n\u2019a que l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 depuis octobre\u00a02023, ce qui s\u2019explique par la mobilisation massive d\u2019environ 200\u00a0000\u00a0r\u00e9servistes \u2014 soit 5\u00a0% de la population active \u2014 depuis le d\u00e9but de la guerre. Les salaires des r\u00e9servistes \u00e9tant pris en charge par l\u2019Institut national d\u2019assurance, leurs employeurs ont pu \u00e9viter les licenciements malgr\u00e9 une demande en baisse.<\/p>\n On pourrait s\u2019attendre \u00e0 ce que l\u2019augmentation des risques en temps de guerre fasse chuter les cours boursiers. Or, la baisse des investissements r\u00e9duit la quantit\u00e9 de capital dans l\u2019\u00e9conomie, ce qui stimule les rendements. Ces rendements r\u00e9mun\u00e8rent les investisseurs pour les risques accrus qu\u2019ils prennent, ce qui contribue \u00e0 expliquer pourquoi les actions sont rest\u00e9es relativement stables ces trois derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n Int\u00e9ressons-nous aux effets \u00e0 long terme du conflit isra\u00e9lo-arabe sur l\u2019intensit\u00e9 capitalistique. Depuis plus de 50\u00a0ans, le ratio moyen capital-production dans le secteur des entreprises isra\u00e9liennes s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 1, contre 1,6\u00a0aux \u00c9tats-Unis. Comme je l\u2019explique dans mon ouvrage publi\u00e9 en\u00a02021<\/a>, cet \u00e9cart peut \u00eatre attribu\u00e9 \u00e0 un risque plus \u00e9lev\u00e9. Le rendement brut du capital en Isra\u00ebl atteint environ 33\u00a0%, contre 21\u00a0% aux \u00c9tats-Unis. Ainsi, le niveau \u00e9lev\u00e9 des cours boursiers en Isra\u00ebl ne constitue pas n\u00e9cessairement le signe d\u2019une \u00e9conomie solide. Il pourrait davantage refl\u00e9ter une raret\u00e9 du capital, qui fait grimper les b\u00e9n\u00e9fices.<\/p>\n Pour comprendre les raisons pour lesquelles le shekel est si fort, penchons-nous sur une autre cons\u00e9quence de la guerre\u00a0: l\u2019augmentation de l\u2019aide am\u00e9ricaine \u00e0 Isra\u00ebl. Avant la guerre, l\u2019aide annuelle en provenance des \u00c9tats-Unis s\u2019\u00e9levait \u00e0 environ 4\u00a0milliards\u00a0$, soit moins de 1\u00a0% du PIB isra\u00e9lien. La Banque d\u2019Isra\u00ebl s\u2019est efforc\u00e9e d\u2019emp\u00eacher l\u2019appr\u00e9ciation du shekel en d\u00e9tenant des r\u00e9serves de devises \u00e9trang\u00e8res repr\u00e9sentant environ 30\u00a0% du PIB. Le maintien de ce ratio, alors que l\u2019\u00e9conomie cro\u00eet \u00e0 son taux annuel moyen de 3\u00a0%, n\u00e9cessite des achats annuels de dollars \u00e0 peu pr\u00e8s \u00e9quivalents au montant que les \u00c9tats-Unis versent chaque ann\u00e9e \u00e0 Isra\u00ebl au titre de l\u2019aide militaire.<\/p>\n La guerre a toutefois entra\u00een\u00e9 une forte augmentation de l\u2019aide am\u00e9ricaine. Lors de son mandat, l\u2019ancien pr\u00e9sident Joe Biden<\/a> avait approuv\u00e9<\/a> pour 20\u00a0milliards\u00a0$ de ventes d\u2019armes \u00e0 Isra\u00ebl. Le pr\u00e9sident Donald Trump a \u00e9galement renforc\u00e9 le soutien am\u00e9ricain. Les flux entrants de dollars en Isra\u00ebl ont ainsi \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9s par plus de deux, poussant \u00e0 la hausse le taux de change du shekel.<\/p>\n Pour \u00e9valuer les performances \u00e9conomiques d\u2019Isra\u00ebl au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es, il convient par cons\u00e9quent de raisonner au-del\u00e0 des cours boursiers, du shekel et du march\u00e9 du travail. Les donn\u00e9es relatives \u00e0 la production, \u00e0 l\u2019investissement ainsi qu\u2019\u00e0 l\u2019emploi effectif r\u00e9v\u00e8lent en effet une \u00e9conomie en proie \u00e0 une r\u00e9cession prolong\u00e9e, comme cela a toujours \u00e9t\u00e9 le cas lorsque le conflit isra\u00e9lo-palestinien s\u2019est embras\u00e9.<\/p>\n Par Joseph Zeira<\/em><\/strong><\/p>\n Joseph Zeira, professeur \u00e9m\u00e9rite d\u2019\u00e9conomie \u00e0 l\u2019Universit\u00e9 h\u00e9bra\u00efque de J\u00e9rusalem, est l\u2019auteur de l\u2019ouvrage intitul\u00e9 The Israeli Economy: A Story of Success and Costs<\/a> (Princeton University Press, 2021).<\/em><\/strong><\/p>\n